투자자산운용사 상대가치평가, EVA [시험 반영]

2투자자산운용사 2과목 투자분석기법

 
 
이번엔 투자자산운용사 2과목 기본적 분석(4) - 상대가치평가, EVA에 정리하겠습니다.
이것도 시험문제 여러 개 나왔습니다.
너무 중요해서 앞으로도 나올 겁니다.

 

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투자자산운용사 레버리지, 현금흐름 분석 [시험 반영]

[기본적 분석- 상대가치평가]

a. PER (주가이익비율)

▶PER=주가/EPS
▶순이익 대비 주가가 어느 정도인지 판단
▶동종업종 등으로 적정 PER를 구해서 적정주가 = EPS × 적정 PER로 구합니다.
▶Gorden모형
*PER=(1-b)/(k-g)
*PER는 g와 (+) 관계, k와는 (-) 관계
*ROE> k : 주주 돈으로 이익 잘 내는 것이므로 배당 안 주고 재투자가 이득
→ PER는 배당성향(1-b)과 (-) 관계
*ROE < k : 주주 돈으로 이익 못 내는 것이므로 배당 주는 것이 이득
→ PER는 배당성향(1-b)과 (+) 관계

b. PBR(주가순자산비율)

▶PBR=주가/순자산
▶ 순자산 대비 주가가 어느 정도인지 판단
▶PBR=ROE×PER
▶Gorden 모형
*PBR=(ROE-b)/(k-g)
▶토빈의 Q와 비교
*PBR=시가총액/자기 자본(장부가)
*토빈의 Q=시가총액/자기 자본(시가)
분모를 '시가'로 함으로써 PBR을 보완합니다.
장부가는 회계상의 수치이며 실시간 반영도 안 되어서 그렇습니다.
*Q>1 : 기업경영 효율
*Q <1 : 적대적 M&A 타깃
→토빈의 Q도 매번 시험에 나옵니다. 이번에도 나왔습니다.

c. PEGR (주가이익증가비율)

▶PEGR=PER/g (g=EPS 성장률)
▶단순히 PER가 낮다고 저평 가고, 주가 상승 가능성이 높다고 보기 어렵습니다.
PER가 낮은 것은 성장성이 낮다는 의미도 되기 때문이죠.
성장성이 낮아서 배당으로 주는 경우 생각하시면 됩니다.(배당주)
▶따라서 성장성도 같이 고려한 PEGR이 낮으면 주가 상승 가능성이 높다고 보는 것이 더 합리적입니다.

d. EV/EBITDA

▶EV(Enterprise Value) = 시가총액 + 순차입금
▶EBITDA = EBIT(세전영업이익)+DA(감가상각비)
▶PER와 비교
*PER의 분자인 시가총액은 주주가치만 반영 EV는 채권자가치도 반영(순차입금)
*PER의 분모인 당기순이익은 왜곡이 있습니다.
이건 실제 투자 집행 시에도 중요한 것인데요.
당기순이익은 영업이익 외에 회사가 힘들어서 일시적으로 토지, 공장 같은 거 팔았을 수 있습니다.
이러한 이익은 일시적 발생인데 순간적으로 이익이 커져서 왜곡될 수 있죠.
(실제 투자 시에도 조심하셔야 합니다. 당기순이익, PER 맹신하면 안 됩니다.)
▶적정가 구하는 방법
유사기업의 EV/EBITDA × 해당기업의 EBITDA 곱해서 EV를 구합니다.
이 EV=시가총액(주주가치)+순차입금(채권자가치) 이므로 EV-순차입금 = 시가총액을 구합니다.
이 시가총액을 발행주식수로 나누면 주당 가치가 나옵니다.
 

[기본적 분석- EVA]

a. EVA 정의

▶한국어로 경제적 부가가치라고 합니다.
▶NOPLAT(세후영업이익)- IC(투하자본) × WACC(가중평균자본비용)
▶가중평균자본비용(WACC) = 세후타인자본비용 ×비율 + 자기 자본비용 ×비율
*비용은 기회비용이라고 생각하시면 됩니다. 이 돈으로 다른데 투자할 수도 있었으니..
→시험문제 매번 나옵니다..

b. EVA와 MVA의 차이

▶모든 미래 EVA의 현재가치의 합계가 MVA입니다.(MVA=∑EVA)
▶기업가치 = IC + 비영업자산 + MVA (MVA=EVA/k)
*비영업자산 : 영업과 관련은 없지만 가지고 있는 자산이 있을 수 있습니다.
▶EVA에서 이미 채권자 가치까지 포함되므로, 올바른 기업가치를 구할 수 있습니다.

c. EVA와 당기순이익의 차이

▶당기순이익은 회계상의 이익만 고려됩니다.
즉, 주주돈에 대한 비용을 고려 못합니다.
▶EVA는 타인자본(채권자)뿐만 아니라, 자기 자본(주주)도 고려할 수 있습니다.
→선지에 자주 나옵니다.

 

 
투자자산운용사 2과목 기본적 분석(4) - 상대가치평가, EVA에 대해 정리해 봤습니다.
 
이렇게 기본적 분석이 끝났습니다.
기본적 분석은 매우 중요하므로 꼭 알아야 합니다.
다음 포스팅부터는 기술적 분석을 정리하겠습니다.

 

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