투자자산운용사 자격증 - 가치평가 [시험 반영]

투자자산운용사 2과목 투자분석기법

 
이번엔 투자자산운용사 2과목 기본적 분석(1)에 대해 다루겠습니다.
시험에 핵심적인 것 위주로 정리할 것입니다.
음영 표시가 되어있으므로, 판단하시면 됩니다.

 

아래는 이전 포스팅입니다!

투자자산운용사 - 유로채, 외국채 [시험 반영]

[기본적 분석- 현금흐름 추정]

a. 현금흐름추정의 원칙 5가지

▶증분기준(증감)으로 해야 합니다.
▶세후기준으로 해야 합니다.
▶간접효과도 고려해야 합니다.
▶현금유입, 유출의 시점을 정확히 추정해야 합니다.
▶기회비용은 고려, 매몰비용은 제외해야 합니다.
    매몰비용은 회수가 안 되기 때문입니다.
 

b. 현금흐름 추정

▶현금유입 : 손익계산서의 영업이익
▶현금유출 : 재무상태표의 비유동자산, 유동자산, 유동부채
* 손익계산서 : 얼마큼 벌었는지? 판단
 (매출액, 영업이익, 당기순이익 등)
* 재무상태표 : 자산, 자본, 부채 현황
  쉽게 말해 유입은 얼마 벌었냐(손익계산서)로 따지면 되지만,
  유출은 얼마 잃었냐가 없기 때문에 자산, 부채 증감(재무상태표)으로 판단합니다.
→ 전부다 통으로 알아야 합니다!! 시험 나옴

 

[기본적 분석- 통계, 가치평가]

c. 증권분석을 위한 통계

▶중심위치 : 중앙값, 평균값, 최빈값
▶산포경향 : 범위, 분산, 표준편차 등
▶공분산 : 서로 다른 변수의 분산
▶상관계수 : 서로 다른 변수 간의 상관성을 수치로 표현
*상관계수와 공분산은 똑같은 겁니다.
고등학교 통계시간 기억나나요?
X1, X2 확률변수를 Z로 표준화하여 비교하죠?
상관계수도 마찬가지입니다.
공분산을 2개 변수의 표준편차로 나눕니다.
그러면 범위가 -1 <상관계수 <1로 맞춰집니다.
방향성뿐만 아니라 크기도 알 수 있습니다.
1에 가까우면 거의 동일하게 움직임.
-1에 가까우면 반대로 움직임.
→ 상관계수는 시험에도 많이 나오고 실제 투자에도 중요하므로 꼭 체화하십시오.
 

d. 가치평가

▶예금, 채권, 주식, 부동산 등 자산의 가치는 미래 현금흐름을 할인율로 나누면 되는데요.
▶채권은 미래현금흐름이 결정, 예금은 할인율이 결정되기 때문에 추정이 비교적 가능해요.
▶다만 주식, 부동산은 미래현금흐름과 할인율이 주관성이 개입되어 추정이 어렵습니다.
▶그래도 전통적으로 배당평가모형(DDM)을 많이 사용합니다.
▶DDM은 3가지로 나뉩니다.
*성장(g)이 매년 어떻게 변하느냐로 나뉩니다.
(제로성장모형) g=0, P(주가)=D(배당)/k(할인율)
(정률성장모형) g=일정, P=D1/(k-g)
(다단계성장모형) g구간별로 직접 구해야 함.

여기서 중요한 것은, 정률성장모형입니다.
P(주가), D(배당), k(할인율), g(성장률)를 구하는 문제가 시험에 매번 나오고, 실제 가치평가에도 쓰일 수 있는데요.
관련 식을 정리해 보겠습니다.
▶D: 주당배당, P: 주가, E: 주당순이익, b: 유보율
▶배당수익률 : D/P (주가 대비 배당금)
▶배당성향 : D/E (순이익 중에 배당금이니까 배당 성향성)
▶유보율 : b=1-D (배당 안 준만큼은 사내에 유보하겠죠?)
▶성장률 : g=ROEⅹb
 
▶성장, 배당의 올바른 이해 : 시험을 넘어, 이해하고 싶으신 분!!

투운사 시대고시책 유보율 vs 배당성향

기업의 이익(ROE)중 배당(D)하고 남은 b의 비율만큼 유보하여 사업에 재투자하므로,
그게 성장(g)에 간다는 논리입니다.
즉, 기업의 이익을 배당(D)으로 줄 것인지, 성장(g)으로 줄 것인지(주가 상승)
둘 중 하나로는 돈이 흘러야 합니다.
물론 이론처럼 이분법으로 100% 나뉘지는 않습니다.
자본효율성이 100%도 아니기도 하고요.
그래도 g와 D의 가중치에 따라 배당주, 성장주로 나뉘는 논리는 확실합니다.
성장주 : 배당을 아예 안 줘도 테슬라, 버크셔처럼 성장으로 쭉쭉 가면 주주가치 제고가 됩니다.
배당주 : 증권사, 은행 같은 주식은 성장성의 한계가 있으므로 배당으로 주주가치 제고가 됩니다.
성장(g), 배당(D) 둘 다 안 좋으면 그 주식은 사면 안 됩니다.
주주 돈을 허투루 쓰는 겁니다.
아니면 부채 갚는데 쓰거나요....
둘 중에 하나는 좋거나, 둘 다 좋거나를 찾아야 합니다.
 

오늘은 투자자산운용사 2과목 기본적 분석(1)에 대해 알아보았습니다.
 
오늘 거는 안 중요한 개념이 없으므로, 지속적으로 보셔서 체화해야 합니다.

 

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