투자자산운용사 - 스왑(CDS, TRS, CDO) [시험 반영]

지난번 포스팅에서 2과목 전체 흐름 먼저 보셨나요?

그거 보고 오시는 게 좋습니다~~

 
이번엔 투자자산운용사 2과목 대안투자운용(2) - 헤지 펀드, 스왑(CDS, TRS)에 대해 다루겠습니다.

 

특별자산펀드, 헤지펀드, 스왑에 대해 다루겠습니다!

 

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투자자산운용사 - 대안투자 [시험 반영]

 

<2과목 Part1>-대안투자운용

[특별자산펀드]

투운사 시대고시책 콘탱고 시장 Negative Roll Yield 발생 원리

 

▶실물자산 관련 원자재류에 투자한다고 보면 됩니다.
▶투자 방법은 실물자체, 관련주식(엑슨모빌), 선물, 스왑, CLN이 있습니다.
a. 실물자산 : 저장비용 문제가 큼
b. 관련주식 : 주식시장 위험(체계적) 노출, 낮은 베타
c. 선물 : 롤오버 리스크, 마진콜 위험 노출
d. 스왑 : 맞춤형 가능, 유동성 부족(단점)
e. CLN : 롤링위험, 추적오차위험을 매도자가 부담
              투자자는 위험 없습니다. ← 선지 자주 나옴

[헤지펀드 전략]

▶헤지펀드도 사모펀드 중 하나입니다.
▶헤지펀드인데, 사실 '헤지'와 거리가 있습니다.
▶이들은 절대 수익을 추구합니다.
▶절대 수익은 시장보다 잘하는 게 목표가 아닙니다.
▶절대 수익은 시장 방향과 관계없이 무조건 수익을 내는 것이 목표입니다.
 *그 방법은 차익거래, 상황의존형, 방향성, 펀드오브펀드 4가지입니다.
 
a. 차익거래 : 롱숏차익거래, 채권차익거래, 전환사채차익거래
▶채권차익거래
 : 단기채 중기채 장기채의 수익률 중 상대적으로
   더 크게 상승할 거 같으면 매도(가격은 하락이므로)하고, 다른 건 매수
 
b. 상황의존형 : 합병차익거래, 부실채권투자
▶합병차익거래 : 피인수기업 매수 / 인수기업 매도 (발표된 정보만 의존, 추측정보 X)
▶전환증권차익거래 : 전환사채 1 매수 + 주식 Δ 매도
▶자산변동성 ↑ 볼록성 ↑ 유동성↑ 배당률↓ 컨버전프리미엄 ↓ 내재변동성 ↓ 선호
→ 전환증권은 제가 본시험에는 안 나왔는데, 모의에는 꽤 나옴 
 
c. 방향성 : 롱숏, 글로벌매크로, 선물, 이머징마켓, 매도전문펀드
▶롱숏 : 롱숏 동시에 함. (Long+Short=Capital)
 *Net Market Exposure : (L-S)/C ← 위험자산 의존정도
 *Long/Short Ratio : L/S ← 낮을수록 좋음
 *Gross Exposure : (L+S)/(L-S) ← 레버리지 효과
▶글로벌매크로는 특정상품 X 파생으로 이것저것 차입
  *글로벌매크로는 탑다운 임. (바텀업 X)

 

d. 펀드오브펀드 : 재간접 투자(펀드를 투자하는 펀드)

[스왑]

▶기초자산을 담보로 계약기간 내 교환을 약정합니다.
▶CDS, FTD, TRS, CLN, CDO, 합성 CDO 6가지를 배웁니다.
▶스왑은 아래 내용 토대로 그림을 그려서 학습 추천.
 *다만 시험, 모의에는 선지에 글귀형태로 나왔어서 글귀로 정리합니다.
 
a. CDS(Credit Default Swap)
▶보장매수자(A), 준거자산(B), 보장매도자(C)
▶CDS는 A은행→B기업에게 대출로 시작합니다.
▶B→A로 이자를 주지만, A는 B의 부도 발생을 우려합니다.
▶A는 C에게 평소에 프리미엄을 주고 C가 B 부도 보전을 계약함. ← 시험에 나옴
▶A는 C에게 신용위험(부도)을 전가한 사실을 B는 모름(우호관계 유지)
 
b. FTD(First To Default Swap)
▶BDS(Basket Default Swap) 중 하나임.
▶CDS와 형태는 동일함.
▶차이점은 기초자산이 준거자산 여러 개로 구성됨.
▶CDS 여러 개의 개별 합산보다는 비용이 적습니다.
(여러 개 사면 세일하는 거 생각하면 됨)
▶첫 번째 부도에만 책임이 있습니다.(장점)
 
c. TRS(Total Return Swap)
▶TRS매도자(보장매수자), TRS매수자(보장매수자), 준거자산
▶신용위험(부도)뿐 아니라 시장위험도 전가.
▶보장매수자는 보장매도자에게 준거자산의 모든 금액을 다 넘깁니다.
▶모든 금액은 준거자산을 통한 수익까지 포함입니다.
▶모든 금액을 받은 보장매도자는 평소에 시장금리+TRS Spread를 주고, 부도발생 시 손실도 보전해 줍니다.
▶돈만 넘기는 것이지, 경영권은 이전되지 않습니다.
▶보장매도자 입장에선 준거자산에 직접 투자 안 해도 총손익을 받는 장점
 
d. CLN(Credit Linked Notes)
▶CLN=CDS+일반채권
▶CDS와 동일한데, 그 보장매도자가 다시 떠넘길 새로운 투자자를 모집합니다.
▶이것이 보장매도자(SPC)가 CLN발행하는 것입니다.
▶이 CLN을 매수한 새로운 투자자가 '최종 보장매도자'입니다.
▶CLN 투자자 입장에선 위험은 크지만 부도만 없으면 평소 수익이 좋기 때문에 합니다.
 
e. CDO(Collateralized Debt Obligation)
▶CDS는 개별채권을 다루지만, CDO는 부채포트폴리오를 다룹니다.
▶CDS처럼 준거자산이 1개가 아니라 여러 개 채권이라 보면 됨.
▶CDO의 기초자산이 대출(CLO), 기초자산이 회사채(CBO)등 있음.
▶CDO발행자→SPC→투자자(Equity, Mezzanine, Senior)
*즉 투자자가 SPC를 거쳐서 CDO를 투자하는 겁니다.
▶부도가 발생 시 Senior, Mezzanine, Equity 순서로 돈을 받습니다.
*Equity(0~20%), Mezzanine(20~50%), Senior(50~100%)
 이를테면 신용카드매출채권 10개로 만든 CDO가 있다고 보죠.
 10개 중에 1개가 부도 되면, Equiy만 손실.
 10개 중에 3개가 부도 되면, Equity 전액 손실 + Mezzanine 나머지 손실
 10개 중에 5개 넘어서 부도가 되어야, Senior가 손실
*Equity는 수익 시 초기에 한 번에 받음(up front방식) ← 시험에 나옴
*Mezzanine은 잔여이익에 대한 참여권은 없음
*Senior은 시가평가위험에 노출
▶CDO는 보통 재보험사의 분산투자 도구로 활용됩니다.
 
f. 합성 CDO
▶CDO는 준거자산을 매각하지만, 합성 CDO는 준거자산 매각 X
→준거자산 매각 여부 선지에 자주 나옴
▶나머지는 CDO와 동일합니다.

이번엔 투자자산운용사 2과목 대안투자운용(2) - 헤지 펀드, 스왑(CDS, TRS)에 대해 다루어 봤습니다.

 

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