CAPM = 자본자산 가격결정모형 투자론, 모든 금융자격증에 단골이죠. 그 까닭은 그만큼 이 개념이 중요합니다. CAPM의 아이디어가 금융시장을 아우르고 있죠. 제가 금융모델 개발하는데 시초가 되었습니다.
CAPM을 오해하는 부분, 시험 선지 정리해요! ① 기대수익, 분산 2개로 결정 ② 투자기간, 확률분포 동일하게 예측 ③ 비용, 세금 없음 ④ 무위험수익률이 존재함 ⑤ 무제한으로 차입, 대출 가능 ⑥ 수요 = 공급인 균형상태 이 가정 6개가 선지에 나옵니다. 사람들이 오해하는 것이 있는데요. 수요 = 공급은 '균형'상태입니다. '효율적 시장'하고는 관계없습니다. 뭔가 뉘앙스가 비슷해 보이죠? CAPM은 오히려 효율적 시장을 부정합니다. 비효율이 존재하므로 저평가, 고평가를 판단하죠. 혼동하시면 안 됩니다. 매력적인 선지로 나온 적 있는 걸로 압니다.
그럼 여기서 파생된 CML, SML을 다룹니다.
▶자본시장선(CML)
자본시장선(CML)
전 포스팅 보셨죠? 볼록하게 생긴 효용함수에서 시작됩니다. (초록색) 효용함수 그래프의 각 점들이 포트폴리오죠. 무위험자산, 위험자산 2개로 많은 포폴이 생기죠? 그림처럼 직선으로 접하는 점만 선택합니다. 왜냐면 그게 기울기가 제일 크니까요. 즉, 리스크 대비 수익이 제일 높다는 것이죠. 그렇게 만들어진 것이 자본시장선(CML)입니다. 모든 투자자는 직선 위에서 놀고 있습니다. 무위험, 위험 2개로 비율 조정은 하는 겁니다. M을 기준으로 오른쪽이면 돈을 빌려서 합니다. M을 기준으로 왼쪽이면 일부 돈은 빌려줍니다. 그니까 레버리지 유무라고 보면 됩니다. M을 기준으로 하는 것이 시험에 나옵니다. 왼쪽 : 대출포트폴리오 오른쪽 : 차입포트폴리오
자본시장선(CML) VS 증권시장선(SML)
증권시장선(SML)
CML은 비효율적 포트폴리오는 설명 못합니다. 효율적이라고 가정하여 직선 위에서만 취급하죠? 그래서 비효율 포트폴리오도 다루어야 합니다. 그것이 CAPM을 기반한 증권시장선(SML)입니다. 오히려 효율적 시장을 부정한다고 앞에서 말했죠.
위험을 표준편차를 베타로 교체하면 끝입니다. X축을 '베타'로 표현한다는 점 주의하세요. 수익률을 베타로 조절할 수 있다고 보는 겁니다. 시장이 1% 오를 때 2% 오른다면 베타를 2로 두죠. 하지만 증권이 꼭 효율적으로 베타만큼 오를까요? 베타보다 더 상승하거나 하락할 수도 있습니다. 직선은 그저 이론적인 적정 수익률이기 때문입니다. 저평가, 고평가가 형성되기 마련입니다. 직선보다 위면 저평가, 알라면 고평가로 봅니다. 위라면 이론 대비 실제 기대하는 것이 높다는 거죠. 다른 말로 베타보다 더 높게 쳐준다는 의미입니다. 즉, 알파가 형성되는 것이죠. 실전에서도 베타만 먹을 거냐 알파 있냐 따지죠?
SML 공식 계산문제는 무조건 나옵니다. 실제 제가 본시험에서도 나왔습니다. 꼬아서 안 냅니다. CAPM 공식(SML)'무베시무'라고 외우는 사람도 많더라고요. 위의 그래프가 어차피 머릿속에 있어야 합니다. 그저 그래프를 1차 함수식으로 표현한 것인데요. 굳이 그렇게 외워야 되나 싶습니다. 아무튼 머릿속에 있으면 됩니다.
